概論

近日全球各大上市企業集中發布半年財報，日本京瓷（KYOCERA Corporation）也已于十月底發布當期財年上半年（四月至九月）報告。作為以精密陶瓷技術為驅動，在多應用領域布局的復合型集團，本文嘗試解讀京瓷在未來半年內的業務方向。

京瓷的業務線按銷售市場細分為三大板塊：

1.消費級，包含智能手機、陶瓷刀、消費級太陽能板、五金電動工具、陶瓷文具；

2.商用級，包含打印一體機、工業級太陽能發電系統、信息通信服務、工業級電動工具、醫療器械、M2M模塊；

3.元件級，包含精密陶瓷零部件、電力器件、晶體器件、SAW器件、電容器件、連接器、陶瓷封裝殼、有機材料、有機封裝殼/印刷電路板、切削工具、印刷器件、汽車零部件、LED/觸摸屏、光學元件、合成彩色蛋白石。

若按事業集群劃分，細分為：工業和汽車零部件事業集群（Industrial & Automotive Components Group）；半導體零部件事業集群（Semiconductor Components Group）；電子元器件事業集群（Electronic Devices Group）；通訊事業集群（Communications Group）；辦公信息設備解決方案事業集群（Document Solutions Group）；生命與環境事業集群（Life & Environment Group）。其中精密陶瓷在元件級的商業應用主要集中在工業和汽車零部件事業集群的半導體加工設備用陶瓷零部件的和半導體零部件事業集群的各類陶瓷封裝殼。

財報綜述

如圖1所示，京瓷2019財年上半年實現銷售收入約合73.47億美元，同比略下降0.22%。但比較營業收入，今年上半年實現營業利潤約合5.55億美元，同比下降27%，營業利潤下滑明顯。營業利潤率也隨之下降至7.55%，同比減少近三個百分點。京瓷在本期上半財年之利潤率下降并非個例，村田制作所的當期半年報亦顯示純利潤率同比下降16.2%（村田製純利益16.2％減907億円，京都新聞），多數日企受中國經濟增長放緩、區域性貿易摩擦等因素、日元匯率波動，皆出現經營利潤明顯下降的趨勢。

按各事業集群的營收能力角度看，如圖2所示京瓷業務線的三駕馬車由辦公信息設備解決方案、電子元器件和工業及汽車零部件事業三個集群組成，占據總營業收入的六成四。其中工業和汽車零部件事業集群增長勢頭最為明顯。

根據財報披露，工業和汽車零部件事業集群細分內，車載顯示器和半導體加工設備用陶瓷零部件的營收有所下滑。和前年同期相比，半導體加工設備用陶瓷零部件在2018財年明顯增長，而后在2019財年開始下滑，利潤率更從2018財年的13.2%減小至5.5%。今年該事業集群主要營收貢獻來自美國子公司Southern Carlson Inc，京瓷于今年6月5日完成此項收購，該公司主要在北美地區銷售建筑業用專業工具及相關配套設備用品。

電子元器件事業集群明顯衰退，同比下降8.8%，利潤率從18.4%下滑至14.9%，也低于2017財年的15.7%。電子元器件包含：功率器件、晶體器件、SAW器件、電容器和連接器事業部。電子元器件事業集群的衰退和去年至今的電子元器件市場走低大環境有直接關系，以MLCC為例，自去年Q4以來MLCC現貨市場走勢開始下跌，至今年Q1跌幅達到30%，Q2持續下跌，最高峰跌幅達到20%。Q3跌幅放緩，收跌至10%以內。Q4國內基本確認5G商用化的時間表，業內紛紛預判跌勢見底。各家企業的上半年財報在此期間無不被市場的低迷環境所波及。

圖表1 UBE集團的應用場景和京瓷集團的應用場景不謀而合 兩家聯姻也可視為明媒正娶 ?UBE

雖說個別市場行情走低，但各家企業的戰略布局仍然穩扎穩打地在進行。今年九月初京瓷和宇部興產（UBE Industries Ltd.）簽署戰略合作協議，共同出資建新廠用于生產5G基站用陶瓷濾波器。此舉有望在明年大幅提高電子元器件事業集群的營收能力。

另一方面，在各事業集群中，半導體零部件事業集群突顯出較大的增長空間。京瓷的半導體零部件事業集群主要由陶瓷封裝殼、陶瓷封裝零部件和有機封裝基板構成。例如SMD用陶瓷封裝殼、LSI用陶瓷封裝零部件、LED用陶瓷封裝殼、功率電子用陶瓷封裝殼等管殼應用。

圖表2 京瓷最新發布的小型溫度補償型晶體振蕩器TCXO KT1612 KT2016系列 ?京瓷

根據財報披露，半導體零部件事業集群營收約合11.32億美元，同比略微減少3.4%，其中光通信用陶瓷封裝實現約合1172萬美元，財年同比有所增長。但同樣受中國經濟放緩的影響，晶體元件和SAW傳感器件用陶瓷封裝殼的營收呈現衰退。有機材料因進行結構性調整，幫扶事業集群的營業利潤率從10.3%提高至11.8%。

與時間賽跑

作為一家業務多元化的龐大跨國商業集團，京瓷對精密陶瓷的應用并不能用單一的產品線和營收來討論市場方向。從陶瓷文具、陶瓷刀到車用氧化鋁陶瓷加熱器、碳化硅拋光板、氧化鋯計量閥，再到氮化硅陶瓷精工刀片，無不展示精密陶瓷等材料的應用潛能。實際上近年來，京瓷加大了研發力度，根據財報顯示，京瓷半年2Q的R&D研發支出從2017年約合2.52億美元同比增加至2019年約合3.55億美元，三年來研發支出同比增加了四成。

11月1日京瓷舉辦了下半財年業績預估新聞發布會（京セラが5Gスマホ投入へ まずは米國から 「ローカル5G」にも注力，ITmedia），會上提出了幾個發展方向：【1】正在開發應用于5G基礎設施組件（基站）用陶瓷濾波器；【2】確定了和UBE的戰略合作關系，利用自身全球銷售網絡結合UBE在陶瓷濾波器上的技術沉淀擴大全球市場占有率；【3】明年4月后在日本本土發布新款5G手機；【4】將深入建設5G微型本地網，以工廠、辦公室、醫院等樓宇區域為實施場景，該微型5G本地網不同于運營商的商用5G網絡，使用4.5GHz和28GHz的頻段，牌照預計在2019年底通過。

圖表 3 京瓷數字復合機在越南的工廠?京瓷

京瓷在今年和明年如此看中5G市場，從定性分析的角度看，本文以為：【1】辦公信息設備市場已經非常成熟，將數碼復合機工廠南遷向越南，不難看出對成本控制和貿易摩擦產生漣漪的憂慮。【2】電子元件市場從價格走勢看已經一跌再跌，和所有周期性波動規律一樣，跌底必反彈。而5G技術框架對各類元器件的需求又是實實在在的需要。若說今年下半年是對5G商用的“試探”，那么明年就是全球運營商“試錯”與“閃電戰”的階段。【3】自1999年高通將手機業務出售給京瓷以來，京瓷以緩慢的速度布局通信領域。當涵蓋從基站至智能手機，從電子元器件到通信系統的全領域覆蓋，這也符合京瓷的哲學之道?！?】在國內較少人會討論日韓貿易摩擦，本文以為日韓貿易摩擦所帶來的長久影響遠超中美貿易摩擦。日韓摩擦直接引起了韓國本土對高新技術產業的保護性應急反應，韓國本土正在以“不惜代價”的速度扶持上游材料產業，以擺脫對日本企業的依賴。

同樣地日企也已經意識到自身開始落后于中國大型企業，5G領域就是最直觀的證據：本土企業自己不努力，那么海外企業就會代而取之。

作者：：Hydra

文章匯率：美元兌日元，1：108.76（2019-11-7）