“高估值”疊加“低增速”，在全市場價值重估的路上機械行業是否還值得投資？此份策略報告的主標題，或許是投資人此刻心中最重要的疑問，也是最想觀察、最亟待解答的命題。整體來說，我們的想法是，先選行業，再選公司。成長速度快且空間大的行業，才可能獲得市場的關注，其行業龍頭公司或許正閃現著可觀投資價值。發掘的優秀行業包括以下幾個方面。
一、鐵路后市場：千億需求待挖掘
鐵路后市場的定義：鐵路產業鏈前端是工程建設產業即基建，中國鐵建是龍頭；中端是裝備制造產業即設備，中國中車是主導；除前者以外的都可以算作后市場，即產業鏈后端。國內鐵路運營里程與車輛保有量已積累到一定數量，將推動“十三五”的3.8 萬億投資重心從偏前端的線路新建、新增設備逐年轉向后端的檢測、維護、更新。預計中國鐵路后市場每年投資將占總投資約 20%，即千億級別市場空間。目前檢測是最易突破口，信號進入門檻較高。后市場領域集中度較低，已布局產業鏈整合的優勢民營企業將獲得歷史性的擴張機遇。在以“互聯網+大數據”為核心特征的未來工業發展趨勢下，各細分板塊龍頭誰率先實現依托硬件優勢、軟件思維，打造軌交行業“檢測+監測+供電+工務+信號”全產業鏈一體化運營平臺，誰將成為中國高鐵后市場真正王者。由于地鐵、輕軌等在設備、技術上都很相近，如果與鐵路、高鐵一并組成“泛鐵路后市場”，市場規模將會更加可觀。
二、油氣裝備及服務：資本開支回升在即
目前全球石油供求正向動態平衡好轉，油氣裝備產業正處于一個新向上周期的開端，持續時間或2-3年以上。油價50美元是資本開支的臨界點，2017年預計增幅或保持10-20%區間內，投資向上拐點逐漸顯現。再者，國內油氣改革有望打破“三桶油”壟斷，向市場化轉變的大方向已定。更重要的是，行業或將出現大分化：具備核心技術優勢的油服和裝備類企業會在這一輪新周期中具備較大的彈性，優秀民營企業發展速度有望超預期。
三、地熱主題：“雄安”地熱投資超 500 億
雄安新區的地熱資源得天獨厚，開發效率和使用經濟性居全國前列。中國石化旗下中石化新星公司，積極開發利用地熱資源，形成“雄縣模式”并將積極推廣。我國整體地熱資源豐富，市場潛力可觀。根據產業平均水平，我們預估雄安新區未來的地熱總投資可能超500億元。勘探、鉆完井、地源熱泵等設備是受益環節。中石化新星公司作為主要開發者，將選擇國內外最優秀供應商進行施工作業。
四、鋰電設備：維持快速增長
2016年國內鋰電池投產產能68GWh，預計2020年行業總產能將達到250GWh，2016-2020年復合增速38%。與此相對應，2017-2020年，鋰電設備累計市場需求為600-800億人民幣。動力電池新規促進行業整合，市場份額將逐步向龍頭企業集中。龍頭設備商具備深厚技術底蘊、完善產品覆蓋以及良好市場口碑，與國內一線鋰電生產商合作基礎牢固，部分企業已進入特斯拉產業鏈，獲得更加廣闊的市場空間。在鋰電行業產能擴張與集中度提升的推動下，我們認為鋰電設備訂單有望持續落地。鋰電設備技術將向自動化和高端化邁進。擁有核心技術、國際競爭力和優秀服務力的龍頭設備商將贏得先機。
五、工程機械：復蘇將持續三年
由于新增需求疊加補庫需求的釋放，我們預計2017年Q3、Q4銷量同比增速將繼續收窄。從中長期看，供給層面，行業二手機出清，行業進入更新周期。需求層面，基建增速維持，地產增速收窄，工程機械行業未來可能迎來的是是至少3年的弱復蘇周期。
風險提示：宏觀經濟及貨幣政策因素，導致機械行業需求增速不及預期。
六、個股分析
恒泰艾普(300157)：全產業鏈布局的綜合性能源服務商
全球油氣資本開支進入新向上周期，未來 3 年投資年增幅區間約 10-20%。公司旗下各核心公司的設備及能源服務訂單都已出現大幅度好轉，我們預計收入和凈利潤的拐點或從第二季度財報開始顯現。恒泰艾普作為服務鏈完善的綜合性能源企業，過去三年在低油價階段堅持不斷優化旗下公司產業結構和強化競爭力，為后續業績回升奠定了堅實基礎。通過大量的產業調研和公司旗下核心公司的拜訪，我們認為，公司將在 2017年開始出現訂單及業績的雙重拐點，而且彈性較大。
煙臺冰輪(000811)：大溫差供熱技術項目經驗豐富，競爭優勢顯著。
基于吸收式換熱的熱電聯產集中供熱技術是煙臺冰輪控股子公司華源泰盟獨創，獲得國家專利，是華源泰盟的核心競爭力和公司未來得以快速成長的關鍵技術。截至 2015年底，公司在全國范圍內共實施了20余項基于吸收式換熱的熱電聯產集中供熱技術節能工程，廣泛應用于山西、河北、北京、江蘇、內蒙古、陜西、天津等省市和自治區，以及部隊、鐵路等系統，供應設備 600 余臺，節約標煤 120 萬噸以上，節能增效成績顯著，市場占有率超過 90%。
長川科技(300604)：中國集成電路測試設備行業龍頭
公司是國內集成電路測試設備行業龍頭，掌握核心技術，擁有 57 項專利權。根據我們前期的產業調研及驗證，其技術優勢、服務質量、市場資源等整體競爭力遠高于國內同行。在中國集成電路國家大戰略下，致力于不斷提升裝備技術水平，未來有望成長為全球范圍內的測試設備行業領先企業。公司優勢在于產品技術準確度高、服務響應速度快、銷售網絡及市場口碑好、價格較國外產品競爭力強，我們預計未來 3 年凈利潤復合增速或超 30%。
金卡智能(300349)：攜手天信儀表，強強聯合
并購天信儀表契合公司整體發展戰略，優勢業務與公司互補性較強，預期將形成以下協同效應：1、技術與產品協同：打造行業唯一一家擁有家用+工商業燃氣表整體解決方案能力的供應商，盈利能力有望顯著提升；2、生產與銷售協同：攜手拓展海內外市場，銷售收入有望擴張，運營成本或將下降；3、研發與管理協同：技術研發與管理經驗有望深度整合，互相促進。
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